顺鑫农业：白酒逆势高增长 继续坚定看好 时间：2013年10月28日 10:24:26 中财网

　　白酒收入逆势增长 低端放量　　三季度收入17.7 亿，按照上半年白酒收入占比推算，则三季度白酒收入近9 亿，1-3 季度白酒收入应在32 亿以上，增长30%左右。另外，三季度末预收账款12.9 亿，较二季度末增加4.2 亿，较去年三季度末增加7 亿。考虑地产业项目未销售，预收账款基本为白酒业务，估计白酒实际同比增速应在50%以上。　　行业承压，而公司白酒实现逆势增长，我们认为主要是：1、产品定位大众化，50 元以下百姓酒放量增长；2、公司05 年后较早的进行了产品升级，为100-200 元价位段打下基础，北京根据地市场地位稳固，行业调整时期中低价位仍实现增长；3、外埠市场拓展顺利，公司立志将二锅头打造成北京的一张名片，牛栏山二锅头有着北京首都的文化底蕴，兼具百姓可以接受的价格，产品周转款，对渠道占用资金少，外埠市场今年实现了快速增长。　　地产业务结算或有推迟但无大碍　　受地产调控尤其是限价的影响，公司地产业务的结算或低于我们之前的预期，目前看站前街项目在14-15 年实现销售的可能性大。但我们认为推迟已无大碍，只是利润确认试点问题，且推迟销售有利于提高售价。　　盈利预测：由于地产项目结算时点慢于我们之前预期，我们下调地产业务今年利润从而下调公司整体全年盈利预测，但维持白酒预测和14-15 年公司整体盈利预测不变。预测13-15 年EPS 分别为0.6、0.99 和1.23 元，目标价20 元，公司启动定向增发成为股价催化剂，维持“买入”。