近期的金融去杠杆导致股票市场和债券市场出现了较大幅度调整,该过程对白酒板块存在正面影响。我们认为本轮金融去杠杆并不是直接的货币收缩,而是为了引导资金脱虚入实,进一步刺激实体经济发展。资金的脱虚入实预计将有效的拉动经济增速回升,将直接带动商务活动的活跃程度,利好白酒需求端。
品牌效应、产能限制和长保质期使得高端白酒不仅仅具有消费品属性,同时兼有商品属性。稀缺性强的高端白酒在价格上升周期更是被消费者和渠道商当做一种能够获得稳定回报的投资品,因此白酒行业的周期时间跨度比较长,复苏周期要陆续经过终端消费需求拉动的景气回升和社会渠道补库存拉动的全面繁荣两个阶段,本轮白酒的复苏始于16Q1,到目前仅经历了约6 个季度,我们认为本轮白酒的景气上升周期能够在未来的4~8 个季度持续。
货币收缩才是白酒板块行情的真正终结者
没有只涨不跌的资产,白酒的行情最终也会结束,我们判断加息将是白酒板块行情的终结者。以加息为代表的货币的全面收缩将打破白酒价格上升的预期,届时白酒板块将会步入调整期。历次的加息经验表明,只有在CPI超过3%时才可能推动央行出现加息动作抑制经济过热,而未来的一年之内这种情况的发生是小概率事件。
只有CPI 明显上行之后大众食品才具备全面机会,目前仍首选白酒
大众食品的消费属性凸显,与CPI 有较为明显的关联,我们认为只有当CPI出现明显上升的宏观背景下,大众食品才会有出现全面机会的潜力,目前时点食品饮料行业中仍然首选白酒板块。重点推荐沱牌舍得、贵州茅台、山西汾酒和口子窖。
风险提示:货币政策收紧;宏观经济增长低于预期;食品安全问题。（华泰证券 贺琪 王楠）
